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Wie in Newtons Gesetzen benötigt der Aktienmarkt auch oft eine externe Kraft, um die Nachfrage-Angebots-Dynamik zu verändern und dadurch die bestehende Dynamik zu verändern.
Während Isaac Newtons Gesetze dazu dienen, das Verhalten physischer Objekte zu verstehen, zu erklären und vorherzusagen, können sie auch herangezogen werden, um die Richtung und Dynamik von Aktienkursen auf konzeptioneller Ebene zu verstehen.
Verfasst von Harshad Patwardhan:
„Ich kann die Bewegungen von Himmelskörpern berechnen, aber nicht den Wahnsinn der Menschen.“
Es wird angenommen, dass Isaac Newton diese berühmten Bemerkungen im Jahr 1720 machte, nachdem er bei einem Absturz nach dem Platzen der Südseeblase ein Vermögen verloren hatte. Er hätte den Wahnsinn der Leute an der Börse nicht so undurchschaubar finden sollen. Um zu erfahren, warum, lesen Sie weiter …
Wir alle haben Newtons Bewegungsgesetze in der Schulphysik studiert, aber ich wette, die meisten von Ihnen haben sie vergessen. Um Ihr Gedächtnis aufzufrischen, möchte ich die allgemeinen Konzepte hinter seinen ersten beiden Bewegungsgesetzen wiedergeben:
Newtons erstes Gesetz
Ein ruhendes Objekt bleibt in Ruhe, und ein bewegtes Objekt bleibt in Bewegung, es sei denn, es wirkt eine unausgeglichene äußere Kraft auf ihn ein.
Newtons zweites Gesetz
Die Beschleunigung eines Objekts ist direkt proportional zur ausgeübten Kraft und umgekehrt proportional zu seiner Masse.
Während diese Gesetze dazu dienen, das Verhalten physischer Objekte zu verstehen, zu erklären und vorherzusagen, können sie auch herangezogen werden, um die Richtung und Dynamik von Aktienkursen auf konzeptioneller Ebene zu verstehen. Der Marktpreis wird festgelegt, wenn der inkrementellen Nachfrage ein inkrementelles Angebot entspricht. Sind die Käufer insgesamt kaufwilliger als die Verkäufer, führt das Ungleichgewicht der Kräfte zu steigenden Marktpreisen. Wenn andererseits die Verkäufer insgesamt interessierter sind als die Käufer, sinken die Marktpreise. Die Nettokraft des inkrementellen Angebots und der Nachfrage bestimmt die Richtung und Dynamik der Preise.
Die Dynamik der Aktienkurse hält oft über einen längeren Zeitraum an. Die Dynamik endet schließlich, wenn sich die zugrunde liegende Nachfrage-Angebots-Dynamik aus irgendeinem Grund ändert. Wie in den Newtonschen Gesetzen bedarf es oft einer äußeren Kraft, um die Nachfrage-Angebots-Dynamik zu verändern und damit die bestehende Dynamik zu verändern. Beispielsweise könnten ungünstige regulatorische Entwicklungen die Aufwärtsdynamik der Aktien beeinträchtigen und zu einem plötzlichen Verschwinden der zusätzlichen Nachfrage und der Entstehung eines zusätzlichen Angebots führen. Ein weiteres Beispiel könnte sein, dass die lange Abwärtsdynamik einer Aktie aufgrund einer großen positiven Gewinnüberraschung enden könnte, was dazu führen würde, dass Anleger sich zum Kauf der Aktie beeilen, während die derzeitigen Inhaber entscheiden, dass sie sie nicht mehr verkaufen möchten.
Ein Preistrend, der möglicherweise aufgrund eines fundamentalen Faktors oder einer neuen Entwicklung begonnen hat, wird oft durch das Verhalten und die Psychologie der Anleger verstärkt. Die inhärente Reflexivität der Märkte bedeutet, dass sich Fundamentaldaten und Preise gegenseitig beeinflussen und die Kausalität nicht unidirektional ist. Hier sind einige Gründe (keine vollständige Liste), warum die Preisdynamik tendenziell anhält:
(1) Viele Marktteilnehmer (Einzelhandel und institutionelle Anleger) mit Trendfolgestrategien können die bestehende Dynamik weiter verstärken.
(2) Leistungsstreben kann die bestehende Dynamik noch verstärken. Es gibt viele Beispiele dafür, dass einige institutionelle Anleger den Kauf einer Aktie ablehnten, weil sie deren Bewertung für zu hoch hielten. Wenn die Aktie jedoch ihren Aufwärtstrend fortsetzt und es sich zufällig um eine große Benchmark-Aktie handelt oder sie von Mitbewerbern gehalten wird, sind dieselben Anleger aufgrund der dadurch verursachten Leistungseinbußen gezwungen, sie zu höheren Preisen zu kaufen.
(3) Die Unternehmensleitung kann stark steigende Aktienkurse opportunistisch ausnutzen und frisches Kapital zu hohen Bewertungen beschaffen, wodurch die Bilanz gestärkt und das Wachstumskapital erhöht wird, was zu einem positiven Kreislauf aus sich verbessernden Fundamentaldaten und steigenden Preisen führt.
(4) Der solide Aufwärtstrend und/oder die Kapitalbeschaffung führen häufig dazu, dass Aktien die kritische Marktkapitalisierungsschwelle überschreiten und auf dem Radarschirm größerer institutioneller Anleger erscheinen, was zu mehr Nachfrage und weiterer Dynamik führt.
Natürlich lässt die Dynamik bei jeder Aktie irgendwann nach und endet.
Empirische Belege deuten darauf hin, dass der Momentum-Faktor einigermaßen beständig ist und eine bessere Erfolgsbilanz aufweist als viele andere beim Investieren verwendete Faktoren. Ein disziplinierter, regelbasierter aktiver Ansatz zur Nutzung dieser Erkenntnisse würde wahrscheinlich zu einem günstigen Anlageergebnis führen. Wesentliche Merkmale eines solchen Ansatzes sind
– diversifiziertes Portfolio von Aktien mit führender relativer Dynamik,
– Häufig neu ausbalanciert, um die Beständigkeit zu testen und entsprechende Anpassungen vorzunehmen
– Kenntnis der zugrunde liegenden Liquidität, um die Auswirkungskosten zu reduzieren
– Aktive Überwachung zur Bewältigung unerwünschter unternehmensspezifischer Unfälle und marktweiter Vorfälle
Um es leichter zu formulieren: Hätte Newton nur seine großartigen Erkenntnisse aus der Untersuchung der Bewegung physischer Objekte auf die Bewegung von Aktienkursen ausgeweitet, hätte er sicherlich herausgefunden, wie der Momentum-Faktor funktioniert! Dann hätten wir diesen großartigen Wissenschaftler auch als Pionier des Momentum-Investings kennengelernt!
(Der Autor ist Chief Investment Officer bei Union Asset Management Company Pvt Ltd. Die in dem Artikel geäußerten Ansichten sind seine persönlichen Ansichten.)
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