Die Europäische Zentralbank lieferte eine erwartete Zinssenkung um einen Viertelpunkt diese Woche – und mit der Ankündigung kamen mehrere Anzeichen dafür, dass die Zinsen Anfang nächsten Jahres rasch noch weiter sinken werden.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde stellte während ihrer Pressekonferenz am Donnerstag fest, dass die in Frankfurt versammelten politischen Entscheidungsträger nicht davon überzeugt seien, dass der Kampf gegen die Inflation vollständig vorbei sei, da die Inflation im Dienstleistungssektor immer noch Anlass zur Sorge gebe.
Insgesamt war es jedoch die gemäßigtste Sitzung des aktuellen Zyklus, nicht zuletzt, weil die neuen makroökonomischen Prognosen der EZB sowohl für dieses als auch für das nächste Jahr niedrigere Inflationsraten und ein niedrigeres Wirtschaftswachstum prognostizierten.
Ökonomen begrüßten auch die Streichung der Botschaft der EZB, dass die Zentralbank „die Leitzinsen so lange wie nötig ausreichend restriktiv halten muss“. Lagarde betonte, dass Abwärtsrisiken für die ohnehin schwachen Wachstumsaussichten in der Eurozone bestünden, sagte jedoch, dass sich das Inflationsbild deutlich verbessert habe und Aufwärtsrisiken beinhalte. Sie sagte auch, dass eine größere Senkung um einen halben Prozentpunkt diskutiert worden sei und dass die Mitglieder des EZB-Rats (GC) einstimmig für eine Senkung der Zinssätze gestimmt hätten.
Die neue EZB-Stabprognose geht unterdessen davon aus, dass die durchschnittliche Gesamtinflation im Jahr 2025 knapp über dem Zielwert von 2,1 % liegt, wobei stärkere Preisanstiege zu Beginn des Jahres erwartet werden, was darauf hindeutet, dass sie später im Jahr unter den Zielwert fallen könnte.
Der gemäßigte Kurs wurde am Freitag deutlich, als der Chef der österreichischen Zentralbank, Robert Holzmann – weithin als Erzfalke der EZB angesehen und das einzige EZB-Ratsmitglied, das im Juni für eine Zinserhöhung statt für eine Senkung stimmte – Reportern sagte, dass bei einer Senkung keine Gefahr bestehe Laut Reuters werden die Zinsen im nächsten Jahr steigen, wenn sich die Wirtschaft wie erwartet entwickelt.
Wo ist neutral?
Holzmann sagte auch, dass die Märkte eine „ähnliche Einschätzung wie die Zentralbank“ hätten, dass die Zinssätze im nächsten Jahr auf ein neutrales Niveau von etwa 2 % fallen werden – wenn die Geldpolitik ein Gleichgewicht zwischen Ankurbelung und Einschränkung des Wachstums herstellt.
Die EZB senkte am Donnerstag die Einlagefazilität – ihren Leitzins – auf 3 %.
Was den neutralen Zinssatz ausmacht, war a Kernpunkt der Debatte in den letzten Monaten, und Lagarde sagte am Donnerstag, dass es zwar bei der Dezembersitzung nicht besprochen worden sei, die Belegschaft jedoch einen Wert zwischen 1,75 % und 2,5 % sehe.
Eine weitere Frage für die Marktteilnehmer ist, ob die EZB die Zinsen unter dieses neutrale Niveau senken wird, wenn sich die Inflation noch weiter abkühlt und sich die Wachstumsaussichten wie bisher verschlechtern schwebte vom französischen Zentralbankgouverneur Francois Villeroy de Galhau.
Die Nachrichten dieser Woche haben die bestehenden Marktwetten auf den Zinssenkungsplan der EZB für 2025 weitgehend bestätigt.
Laut LSEG-Daten preisen die Geldmärkte weiterhin eine Senkung des Leitzinses der EZB auf 1,75 % bis September nächsten Jahres ein, mit einer Beibehaltung darüber hinaus.
Einige Analysten sagten jedoch, dass es mittlerweile Unterstützung für darüber hinausgehende Zinssenkungen gäbe.
Ökonomen der Deutschen Bank sagten in einer Mitteilung vom Freitag, dass die EZB angesichts des Trends zu schwachem Wachstum und einer unter dem Zielwert liegenden Inflation auf dem Weg zu subneutralen Zinssätzen im Jahr 2025 sei.
Sie fügten hinzu, dass ihr Basisszenario ein Zinssatz von 1,5 % bis Ende 2025 durch Senkungen um einen Viertelpunkt sei, eine Änderung um einen halben Prozentpunkt jedoch weiterhin möglich sei.
Dean Turner, Chefökonom für die Eurozone und das Vereinigte Königreich bei UBS Global Wealth Management, stoppte seine Prognose im Juni bei einem Zinssatz von 2 %, sagte jedoch, dass die Risiken nun „dahin gehen, dass die EZB mehr und nicht weniger tun muss, um die Wirtschaft zu unterstützen“. 2025“ – wahrscheinlich weitere Kürzungen später im Jahr statt größerer Schritte zu Beginn.
Allerdings argumentierte Kamil Kovar, leitender Ökonom bei Moody's Analytics, in einer Notiz, dass eine hartnäckige Kerninflation die EZB auch im nächsten Jahr zur Vorsicht anregen werde.
„Wir glauben, dass nach März der Kampf darüber, wie weit die Zinsen gesenkt werden sollen, ernsthaft beginnen wird. Wir haben keine Senkung im April und die letzte Senkung im Juni vorgenommen, so dass die Zinsen bei 2,25 % bleiben“, sagte Kovar.
