Wenn die unentschlossene Bewegung am Aktienmarkt in den letzten Wochen nichts weiter ist als eine längere Verdauung nach Thanksgiving, ist es an der Zeit, dass das Video dies beweist, um Bedenken auszuräumen, dass es sich um etwas Ernsteres handelt. Während der Trend des S & P 500 eher unangreifbar bleibt, er nur knapp unter den Rekordhöhen innehält und sich zwei Wochen lang über der 6000-Marke hält, hat sich der breitere Markt im Dezember bisher abgeschwächt und wieder eingeengt. Der gleichgewichtete S & P ist diesen Monat um 3 % gesunken, in den letzten zehn Handelssitzungen sind mehr Aktien gefallen als gestiegen, die mittlere Komponente ist um 4 % gesunken und die zyklischen Leitgruppen Industrie und Banken haben nahezu 5 % verloren. Der Nasdaq 100 hat diesem Druck im Dezember mit einem Anstieg von 4 % entgegengewirkt, da die Wachstumsaktien-Starterpakete von Apple, Amazon, Alphabet und Tesla zwischen 4 % und 26 % gestiegen sind. Wir haben uns mit der Frage auseinandergesetzt, ob eine enge Führung gegenüber einer schwachen Breite im Hintergrund eine gute Sache, eine gefährliche Sache oder einfach nur eine Sache ist. Märkte, die rotieren und es größeren Gruppen ermöglichen, sich zu beruhigen, ohne die Benchmark zu senken, sind im Allgemeinen gesund, wenn auch frustrierend für Stockpicker, die versprechen, gegen eine Gebühr eine Outperformance zu erzielen. .SPX YTD Berg S & P 500, YTD In den letzten Wochen habe ich das zweispurige Band mit geordneten Kernindizes neben einem rauschenden Strom spekulativer Risikosuche in ausgewählten „Trump-Trades“ und wiederbelebten volatilen Tech- und Krypto-gehebelten Spielen bemerkt und stark leerverkaufte Story-Aktien. Am vergangenen Montag kam es in der überhitzten Momentum-Kohorte zu einer deutlichen Abwärtsbewegung, wobei Applovin, Palantir und Microstrategy stark unter Druck gerieten, da langsame, langweilige Aktien ein Angebot erhielten. Dennoch löste diese Aktion keine unmittelbare Instabilität auf dem gesamten Markt aus, auch wenn etwas Schaum hilfreich abgeschöpft wurde. Mit anderen Worten: Hier gibt es keinen Anlass zu nennenswerter Besorgnis, vor allem wenn man bedenkt, dass alles mit der allgemeinen Tendenz übereinstimmt, dass selbst starke Rallyes im vierten Quartal in der ersten Dezemberhälfte eine schwache Phase erreichen. Und vielleicht bietet es einen Anlass für einen ziemlich gemütlichen und optimistischen Konsens, über mögliche Überraschungen nachzudenken. Nebelhafte Konjunktur und Zinsaussichten Ein ernsthafter Konjunktureinbruch würde sicherlich die meisten Abseitspositionen erwischen, mehr als dies vor einem Jahr der Fall gewesen wäre, als Ökonomen die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Jahr 2024 auf etwa 40 % bezifferten. Dass derzeit keine Rezessionsprognosen vorliegen, bedeutet an sich nicht, dass ein Abschwung als eine Art konträrer „Gotcha“-Justiz jetzt wahrscheinlicher ist, ebenso wenig wie der Besuch des gewählten Präsidenten Trump letzte Woche an der NYSE dies wahrscheinlicher macht als einige Eine Art ironisches Glockenläuten ist angesagt. Expansionen in der Mitte bis zum Ende des Zyklus müssen nicht aus einem tiefen Reservoir an Ängsten und Vorahnungen schöpfen, wie dies bei Erholungen zu Beginn des Zyklus der Fall ist. Dennoch könnten Anleger im Moment anfällig für Schrecken sein. Oder vielleicht einfach nur ein differenzierterer Ansatz. Citi-Stratege Scott Chronert gab Ende letzter Woche folgende Einschätzung ab: „Es scheint, dass sich die größere Beta-Bewegung nach der Wahl beruhigt hat und die Kundengespräche sich in Richtung der Identifizierung von Gewinnern und Verlierern politischer Vorschläge bewegen. Angesichts der Unsicherheit darüber, welche Kampagnenvorschläge dies könnten.“ Wenn die Maßnahmen zum Tragen kommen und der Umfang dieser Maßnahmen im Vergleich zu den ursprünglichen Entwürfen ist, scheint die Konstellation dieses Umfeld mit höherer Streuung in den kommenden Monaten zu unterstützen.“ Diese Jagd nach der Wahl in zyklische und minderwertige Small-Cap-Aktien, die auf der bereits etablierten Outperformance dieser Sektoren in den Vormonaten aufbaute, schien eine baldige Konjunkturbeschleunigung, sogar einen Aufschwung zu Beginn des Zyklus, einzupreisen. Doch die Konjunkturüberraschungsindizes überschlugen sich seit drei Wochen, gerade als die Inflationswerte über dem Zielwert der Federal Reserve stagnierten. Dies verändert das wahrgenommene Zusammenspiel der Wirtschaft, der Fed und der Märkte. Die Erwartung des Anleihemarktes auf eine weitere Zinssenkung um einen Viertelpunkt in der nächsten Woche wurde durch die Inflationswerte für Verbraucherpreisindex und Erzeugerpreisindex gefestigt, die zwar etwas warm ausfielen, aber auf eine Art und Weise, die sich nicht im Benchmark-Inflationsmaßstab PCE der Fed widerspiegelt. Doch danach verschwimmt der Weg, eine Pause könnte wahrscheinlicher sein und das endgültige Ziel der Zinssätze liegt möglicherweise nicht allzu weit unter unserem derzeitigen Stand. Dies sollte auf den ersten Blick kein besorgniserregendes Szenario sein. Es würde eher dem verkümmerten Zinssenkungszyklus von 1995 ähneln, der aus nur wenigen Schritten über mehrere Monate bestand und dann lange angehalten wurde, während die Wirtschaft, ein Produktivitätsboom und die Aktienmärkte schwebten. Besorgnis über die Bewertung Ein ermutigender Präzedenzfall, sofern er zutreffend ist. Es muss jedoch angemerkt werden, dass wir uns mit Blick auf das Jahr 2025 in Bezug auf die Bewertung, die nachlaufenden Renditen und die Erwartungen der Anleger an politische Hilfe an einem etwas erhöhten Ausgangspunkt befinden. Wir gehen davon aus, dass wir das Jahr 2024 beenden werden, wenn alle Handicapper höhere Indizes prognostizieren, die Short-Basis durch wochenlange Engpässe gesäubert wird und die Anleger sich mehr an ihrer bevorzugten Version des Trump-Policy-Mix orientieren als an jeder bekannten Agenda. Brian Belski, Chief Investment Strategist bei BMO, bemerkte, dass der Bullenszenario für 2025 für die meisten ein überwältigendes Basisszenario zu sein scheint: „Zum ersten Mal seit einigen Jahren erhielten wir aufgrund unserer Interaktionen aus unserem „vor uns liegenden Jahr“ kaum Gegenreaktionen auf eine weitere bullische Prognose. Zugegebenermaßen macht uns unser konträrer Trend angesichts einer solch überwältigenden Zustimmung misstrauisch, insbesondere da viele der gleichen Kunden unsere optimistischen Prognosen zu Beginn dieses Zyklus stark zurückgedrängt haben In den vergangenen zwei Jahren gab es immer noch eine lautstarke Minderheit, die die Nachhaltigkeit der Marktgewinne in Frage stellte.“ Diese lautstarke Minderheit könnte sich durchaus fragen, wie viel Obst nach zwei aufeinanderfolgenden Jahren mit S & P 500-Zuwächsen von über 20 % noch übrig ist, um sie zu ernten. Die Geschichte sagt, dass eine solche zweijährige Leistung an sich weder ein unheimliches Omen noch eine Eintrittskarte für weiteren Reichtum ist. Das Jahr, das auf zwei aufeinanderfolgende 20 %-Zuwächse folgt, liefert per Saldo die längerfristige durchschnittliche Leistung, sowohl was die Häufigkeit als auch das Ausmaß der Zuwächse im folgenden Jahr betrifft – mit großen Schwankungen von hoch nach niedrig. Es besteht eine gute Chance, dass dies auch das zweite Jahr in Folge sein wird, in dem der Index um 25 % steigt, eine Seltenheit, die es schon dreimal zuvor gab. Das folgende Jahr brachte laut Ben Carlson von Ritholtz Wealth Management die folgenden Renditen: Rückgang um 35 %, Anstieg um 7 % und Anstieg um 21 %. Was dazu führt, dass bei einer geringen Stichprobengröße kein Signal vorliegt. Aber vielleicht wäre ein großes Aufwärtsjahr im Jahr 2025 fast genauso überraschend wie ein Verlustjahr, selbst wenn ein weiterer Anstieg um 20 % die Marktbedingungen wahrscheinlich einigen sprudelnden Extremen näher bringen würde. Wir haben einen S & P 500, der die Gewinne um das 23-fache steigert, angeführt von einem 3,75 Billionen US-Dollar schweren Unternehmen namens Apple, das jetzt über dem 33-fachen der prognostizierten Gewinne notiert. Apple besitzt Dezember. Beachten Sie, dass ein Anstieg der Apple-Aktien im Dezember ziemlich normal ist, wenn sich der Markt in einem Aufwärtstrend befindet. Wie die Grafik zeigt, ist die Aktie in den letzten fünf Jahren, mit Ausnahme der Baisse-Pause im Jahr 2022, zum Jahresende hin stark gestiegen und verzeichnete vom 30. November bis zu ihrem Dezember-Hoch einen durchschnittlichen Zuwachs von 8 %. Im Allgemeinen tendiert Apple dazu, mit zunehmender Erholung einen Aufwärtstrend zu starten, anstatt den Markt von einer Korrektur abzulenken. Mit einer Mischung aus hochwertigen Finanzwerten, defensiven Immobilien und einer Geschichte, die dem Verlangen der Anleger nach den nächsten KI-Profitenten im Bereich digitaler Dienste gerecht wird, ist Apple ein leicht zu ergatternder Name, um das Eigenkapitalengagement aufzustocken. Beachten Sie jedoch, dass die Grafik auch zeigt, dass diese Aufschwünge häufig den Grundstein für Rückschläge zu Beginn des Jahres gelegt haben. Der Markt kann bei vollen Bewertungen und optimistischen Erwartungen weiter steigen, solange die plausiblen Prognosen eines zweistelligen Gewinnwachstums im nächsten Jahr erfüllt werden – und die politische Karotte vor der Wall Street gehalten wird und nicht die Peitsche, die die Handelsströme und das Arbeitskräfteangebot bedroht. Es ist nahezu sicher, dass – wie jeder erwartet – das Fusionsvolumen und die Börsengänge zunehmen werden. Trends, die tendenziell mit einem Markt mit höherem Metabolismus einhergehen und die Bewertungen und das Anlegervertrauen eine Zeit lang stärken, bevor sie in Wertvernichtung und Übermaß münden Eigenkapitalversorgung.
