Erst der Reflex, dann das Umdenken. Der schnelle Risikorausch, der die Märkte nach dem entscheidenden Wahlergebnis und die Aufregung über mögliche wachstumsfördernde Maßnahmen erschütterte, wich letzte Woche einer bescheidenen Kürzung und Neubewertung, da einige Kompromisse und Unbekannte auftauchen. Die Liste der Vermögenswerte, die im ersten Aufschwung nach der Wahl auf einem Geysir spekulativer Säfte in die Vertikale gerieten, war lang und lebhaft: Bitcoin und damit verbundene kleinere digitale Aktien, Banken und Buyout-Firmen, stark leerverkaufte Aktien und Kultfavoriten von Privatanlegern, die als naheliegend gelten das neue Regime (zum Beispiel Tesla- und Palantir-Aktien). Der Korb der am häufigsten leerverkauften Aktien von Goldman Sachs stieg vom 5. November bis zum letzten Montag um etwa 10 % auf den höchsten Stand seit zwei Jahren. Das Verhältnis von Call-Optionen zu gekauften Puts stieg am vergangenen Dienstag auf den höchsten Stand seit Januar 2022. Einen Moment lang siegte die Aggression über die Diskretion. Dennoch haben bei einer substanzielleren Neubewertung der Wachstumserwartungen auch Finanz-, Industrie- und konsumzyklische Aktien die Nase vorn und trugen damit zu der bereits seit Monaten relativen Outperformance bei. Letzte Woche legten die meisten spekulativen Aktien eine Verschnaufpause ein, während die Mega-Cap-Technologie weiterhin um Zugkraft kämpfte und den breiten S&P 500 in dieser Woche um 2 % verlor. Auf dem Diagramm sieht dies vorerst wie eine geordnete Erholung eines leicht überzogenen Index aus, obwohl es die Benchmark wieder unter ihren Eröffnungspunkt am 6. November fallen ließ und sie auf die Vorwahlhöchststände zurückbrachte, die Mitte des 20. November festgelegt wurden. Oktober. Dieses Retracement fügt dem längerfristigen Trend keinen nennenswerten Schaden zu und hat zumindest vorerst einen instabileren Aufwärtstrend verhindert. .SPX 1M Mountain S & P 500, 1 Monat Der S & P liegt immer noch etwa 3-4 % über Niveaus, bei denen sich Chartleser mehr Sorgen über die zugrunde liegende Entwicklung machen würden. Der Nasdaq 100, der Mitte des Sommers seine Führungsqualitäten eingebüßt hatte, liegt nun wieder auf dem Niveau, das erstmals Anfang Juli erreicht wurde. Sowohl beim Anstieg auf Rekordhöhen vor einer Woche als auch beim jüngsten Rückgang war die Aktion eher rotierend als monolithisch, eine Sortierung vermeintlicher Gewinner von Verlierern in einem Umfeld mit möglicherweise höherem Stoffwechsel und nominalem Wachstum, sollte die Deregulierung und die Erwartung von Steuersenkungen Bestand haben Die Aufmerksamkeit des Marktes wird bis ins Jahr 2025 gelenkt. Da der S & P 500 wieder auf seinem Schlussniveau vom 18. Oktober ist, ist es erwähnenswert, dass der Small-Cap-Index Russell 2000 dies auch tut seit diesem Datum immer noch um 1 % gestiegen, während der KBW-Bankenindex um 10 % höher ist. Selbst beim Rückgang des S&P 500 um 1,3 % am Freitag waren an diesem Tag nur zwei Drittel aller Aktien im Minus, und der gleichgewichtete S&P verlor bescheidene drei Viertel Prozent. Der seit zwei Jahren bestehende Bullenmarkttrend ist intakt. Daher versucht der Markt, in seinem makroökonomischen Ansatz anspruchsvoll zu sein, sich auf zyklische Engagements umzuverteilen und Wetten auf mögliche Opfer von Staatsausgabenkürzungen im Verteidigungs- und Gesundheitswesen zu reduzieren – und dabei gleichzeitig einige der schaumigeren Dinge zuzulassen Beruhige dich an den Rändern. Selbst mit diesen politisch geprägten Schritten bricht das Gewicht der Beweise für die wichtigsten Markttreiber jetzt ungefähr so zusammen, wie es wäre, wenn es diesen Monat keine Wahlen gäbe: Aktien befinden sich seit zwei Jahren in einem stetigen Aufwärtstrend und bleiben so. Das Wachstum der Unternehmensgewinne hat begonnen, sich auszuweiten. Die Kredit-Spreads liegen in der Nähe der großzügigsten engen Niveaus dieses Zyklus. In einer Wirtschaft mit einem realen BIP-Wachstum von 2,5 % stiegen die Renditen von Staatsanleihen parallel zu positiven Konjunkturdatenüberraschungen, und dieser Trend setzte sich fort. Sicherlich werden einige argumentieren, dass der Anstieg der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen auf ein Viermonatshoch von über 4,4 % und der Anstieg des ICE US-Dollar-Index an die Spitze seiner Zweijahresspanne durch den Trump-Sieg zusätzlichen Schwung erhalten haben . Es ist plausibel, sogar wahrscheinlich, aber jede Wirkung ist beschleunigender als eine Beugung. Die Renditen haben größtenteils auf eine schwächere Vorstellung davon reagiert, wie stark und wie schnell die Federal Reserve die kurzfristigen Zinssätze auf eine Art „neutrale“ Politik senken wird. Die über dem Trend liegende BIP-Leistung und die Pause beim Rückgang der gemessenen Inflation veranlassten Fed-Chef Jay Powell letzte Woche, die politischen Entscheidungsträger hätten es „nicht eilig“, die Zinsen weiter zu senken. Dies führt dazu, dass der Markt nach den Kürzungen um insgesamt 0,75 Prozentpunkte im September und November ziemlich gleichmäßig darüber gespalten ist, ob in einem Monat ein weiterer Viertelpunkt erreicht wird. Es sollte betont werden, dass eine Fed, die in der Lage ist, den Luxus einer soliden Wirtschaft zu nutzen, um die Zinsen bewusst zu normalisieren, an sich nicht negativ für die Wirtschaft oder die Aktien ist. Bei der vielgepriesenen „perfekten sanften Landung“ im Jahr 1995 wurden innerhalb von sieben Monaten nur drei Zinssenkungen vorgenommen, bevor die Fed mehr als ein Jahr lang in der Warteschleife blieb, während das Wachstum und der Aktienmarkt florierten. Zeichnen Sie dies als das ideale, wenn nicht sogar das wahrscheinlichste Szenario für den weiteren Verlauf ein. Investoren geben alles mit? Angesichts der etwas anspruchsvollen Ausgangslage macht es Sinn, dass der Markt nach dem Abklingen der Wahlangst nicht in der Lage war, einen anhaltenden Überschwang zu entfalten. Wie hier letzte Woche festgestellt wurde, besteht der Bullenmarkt bereits seit zwei Jahren, die Bewertungen sind hoch, zyklische Gruppen haben sich bereits überdurchschnittlich entwickelt, die Kreditspannen haben kaum Spielraum für eine Reduzierung und die Haltung der Anleger war eher optimistisch als ängstlich. Die Öffentlichkeit ist hier ziemlich gut mit Aktien vertraut, egal, was diejenigen sagen, die auf Geldmarktanlagen in Höhe von 7 Billionen US-Dollar verweisen. Die Vermögensverwaltungskunden der Bank of America halten 63 % in Aktien, was nahe am oberen Ende einer 20-Jahres-Spanne liegt. Dieser kann natürlich mit dem Markt weiter steigen. Und andere Messgrößen für die Aggressivität von Kleinanlegern, wie zum Beispiel das Margen-Schulden-Verhältnis, liegen nicht annähernd an gefährlichen Extremen. Dennoch spricht dies dagegen, dass sehr viele Leute „das Bedürfnis“ haben, das Band höher zu verfolgen. Der anfängliche Aufwärtstrend bei Small-Caps und unrentablen Aktien nach der Wahl nahm vorübergehend den Anschein einer Wiederbelebung der makroökonomischen Energien und der Risikobereitschaft zu Beginn des Zyklus an. Aber das Gesamtbild passt nicht ganz in eine solche Situation. Warren Pies, Mitbegründer von 3Fourteen Research, prüfte genau, ob dieser Wandel einen Wechsel in riskantere Aktien rechtfertigt, kam jedoch zu einem anderen Schluss. Ein ausgereifterer Wirtschafts- und Risikozyklus und die Anfälligkeit kleinerer Aktien mit geringerer Qualität gegenüber höheren Zinsen bedeuten, dass sie von hier aus wahrscheinlich nicht die Führung übernehmen werden, sagt Pies. Doch nur weil der Zyklus schon eine Weile läuft, heißt das nicht, dass er fast vorbei ist oder dass er nicht durch wachstumsfördernde Maßnahmen – oder auch nur die kollektiven Hoffnungen auf solche Maßnahmen – wiederbelebt werden kann. Wall-Street-Strategen bleiben skeptisch Es wäre ungewöhnlich, einen daraus resultierenden Marktgipfel zu erleben, wenn die Wall-Street-Strategen weiterhin durchschnittliche und mittlere Ziele unterhalb des aktuellen Indexniveaus verfolgen. Beobachten Sie, wie die Handicapper auf der Verkaufsseite beginnen, ihre Prognosen für 2025 bekannt zu geben, um Anzeichen dafür zu finden, ob die bullische Geschichte überzeichnet ist. Es wäre auch etwas seltsam, wenn es zu einem großen Anstieg der Risikoanlagen ohne eine Flut von Unternehmensabschlüssen und neuen Aktienemissionen käme. Sowohl Fusionen als auch Börsengänge hinken seit einiger Zeit stark im Verhältnis zum Marktwert und zum Welt-BIP hinterher. Ein lautstarker Konsens geht nun davon aus, dass die Aktivitäten an den Kapitalmärkten in Kürze einen brodelnden Höhepunkt erreichen werden. Ein sehr plausibler Fall, aber wie viel hat der Markt bereits in Anspruch genommen? Hier sehen Sie die Bewertung von Goldman Sachs in Form des Kurs-Buchwert-Verhältnisses der letzten 20 Jahre, die nach der globalen Finanzkrise einen Höchststand erreicht hat. Als sie das letzte Mal deutlich höher lag, gab es bei Goldman und seinen Mitbewerbern nur wenige Beschränkungen hinsichtlich der Bilanzverschuldung oder des Eigenhandels und sie erzielten doppelt so hohe Eigenkapitalrenditen wie zuletzt. Kündigt der Markt vorausschauend eine Entfesselung des Transaktionseifers an, die den Mittelsmännern von Wall Steet wieder zu ihrem früheren Glanz verhelfen wird? Oder könnte dies unter mehreren in letzter Zeit ein weiteres Zeichen dafür sein, dass sich in den Massen eine Art engstirniger Nostalgie breit macht?
