Das diversifizierte Modellportfolio aus 60 % Aktien und 40 % Anleihen ist zurück – und ob es weiterhin funktioniert, hängt davon ab, wen Sie fragen und was mit der Wirtschaft passieren könnte. Laut Vanguard-Daten hat die globale 60/40-Strategie seit 2022 bis zum 31. Oktober eine kumulierte Rendite von 27 % erzielt. Traditionell entwickeln sich Aktien und Anleihen in entgegengesetzte Richtungen, was dazu beiträgt, die Volatilität dieses traditionellen Portfolios zu verringern. Aber das funktionierte im Jahr 2022 nicht, als sowohl Aktien als auch Anleihen litten und das 60/40-Verhältnis einbrach, was viele dazu veranlasste, die Strategie für tot zu erklären. Das Plain-Vanilla-Portfolio kann gute und schlechte Momente haben, wie die einjährige Rendite von -30 %, die es im Februar 2009 erreichte, und die einjährige Rendite von 37 %, die es im Februar 2010 erreichte, laut Vanguard. Allerdings habe es auf lange Sicht solide Ergebnisse gebracht, sagte Todd Schlanger, der leitende Anlagestratege des Unternehmens. „Der 60/40 ist wirklich eine langfristige Investition“, sagte er. „Wenn man sich die letzten 10 Jahre anschaut, ist es tatsächlich bemerkenswert stabil.“ Zum 31. Oktober hatte das Portfolio eine 10-Jahres-Rendite von 6,54 % pro Jahr, sagte er. Das 60/40-Portfolio ist in der Regel eine Abkürzung für ein ausgewogenes, diversifiziertes Portfolio mit spezifischen Allokationen, die auf den individuellen Bedürfnissen der Anleger basieren. Wer mehr Risiko eingehen kann, ist beispielsweise stärker in Aktien investiert. Diversifizierung in einem aufstrebenden Markt Wenn sich der Markt erholt, wie es in diesem Jahr der Fall war, legen Anleger möglicherweise keinen großen Wert auf Diversifizierung, sagte Dan Lefkovitz, Stratege der Indexgruppe von Morningstar. Beispielsweise ist der Index von Morningstar, der ein 60/40-Portfolio abbildet, seit Jahresbeginn um etwa 15 % gestiegen. Der S&P 500 hat 25 % zugelegt. Morningstar verfügt außerdem über Indizes, die auf eine Vielzahl von Allokationen abzielen, die zu unterschiedlichen Renditen und unterschiedlichem Grad an Volatilität führen, wobei letzterer anhand der Standardabweichung der Renditen gemessen wird. Doch wenn der Markt einbricht, kann diese Diversifizierung helfen, sich vor Verlusten zu schützen, wie sich kürzlich im dritten Quartal gezeigt hat, sagte Lefkovitz. Vom 1. bis 5. August fiel der Morningstar US Market Index um 6,28 %, aber der Morningstar US Core Bond Index legte um 1,53 % zu. Dann, vom 2. bis 6. September, fielen die Aktien um 4,32 %, während die Anleihen um 1,27 % zulegten. „Bei Ausverkäufen möchte man Vermögenswerte haben, die im Zickzack schwanken, während die Aktien im Zickzack schwanken, und Anleihen haben das getan“, sagte er. Anleihen könnten nicht nur für einen reibungsloseren Ablauf sorgen, sondern auch angemessene Renditen für Anleger bieten, die mehr Erträge aus ihren Portfolios erzielen möchten, fügte er hinzu. Allerdings funktioniere die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen nicht immer, wie es im Jahr 2022 der Fall sei, sagte Lefkovitz. Jüngste Untersuchungen seiner Kollegin, der Morningstar-Portfoliostrategin Amy Arnott, zeigten, dass die Aktien-Anleihen-Korrelation in Zeiten der Inflation und schnell steigender Zinssätze zusammenbrach. Rohstoffe hätten jedoch als starke Absicherung gegen die Inflation gedient, sagte sie. „Diversifikationsstrategien, die in der Vergangenheit funktioniert haben, funktionieren möglicherweise in Zukunft nicht mehr“, schrieb sie in einem Bericht vom März. „In einer Zeit anhaltender Zinserhöhungen und/oder überdurchschnittlicher Inflation wären Staatsanleihen und andere hochwertige Anleihen wahrscheinlich weniger zuverlässige Diversifikatoren, obwohl sie als Kernportfoliobestände immer noch von Nutzen sind.“ Preiserhöhungen stehen bevor Die Bank of America prognostiziert ihrerseits eine bevorstehende Inflation. „Der populistische Einfluss auf die Wahlen beschleunigt den Wandel von einer ‚2 %-Welt‘ mit niedrigem Wachstum und niedriger Inflation zu einer ‚5 %-Welt‘ mit höheren Preisen, aber auch einem höheren potenziellen BIP und EPS, was eher mit historischen Normen übereinstimmt“, so Bank of Amerika-Stratege Jared Woodard schrieb am Dienstag in einer Notiz. Diese „5%-Welt“ bedeute das Ende der 60/40er Jahre, sagte er. „Konsens-60/40-Portfolios hofften, dass Anleihen eine Absicherung gegen Aktienbärenmärkte bieten würden, aber das funktionierte nur in der 2-Prozent-Welt mit rekordtiefer Inflation“, sagte Woodard. „Heute sind die Korrelationen zwischen Aktien und Anleihen auf Rekordhöhe … und Anleihen sind mittlerweile genauso volatil wie Aktien, mit negativen risikobereinigten Renditen im Jahr 2022, ein unheilvolles Echo der drei Jahrzehnte schlechter Renditen in den 1950er und 1990er Jahren.“ Auch wenn die Strategie nicht immer funktionieren werde, sei sie eine gute Möglichkeit, langfristig zu investieren, sagte Lefkovitz von Morningstar. „Es hat sich ziemlich bewährt, wenn es darum geht, als Portfolio-Ballast zu dienen und Börsenverluste abzufedern“, sagte er. Anleger sollten unbedingt bei hochwertigen festverzinslichen Wertpapieren wie Staatsanleihen und Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating bleiben, sagte er. Vanguard verwendet in seiner Palette diversifizierter LifeStrategy-Fonds, die verschiedene Fonds mit unterschiedlichen Allokationen umfassen, auch weitgehend Investment-Grade-Anleihen. Sein 60/40-Fonds heißt Moderate Growth Fund. Der festverzinsliche Teil orientiert sich weitgehend am Bloomberg US Aggregate Bond Index und hält 30 % seiner Investment-Grade-Anleihen außerhalb der USA gegen den US-Dollar abgesichert, sagte Schlanger von Vanguard. Er ist optimistisch, was die Strategie für das kommende Jahrzehnt angeht. Während Aktien keine Renditen erzielen werden, die mit denen der letzten zehn Jahre mithalten können, dürften sich Anleihen besser entwickeln als im letzten Jahrzehnt, stellte er fest. „Die Rendite in den nächsten 10 Jahren könnte unserer Prognose zufolge etwas niedriger ausfallen als in den letzten 10 Jahren“, sagte Schlanger. „Unser Ausblick ist im Hinblick auf die Erträge aus festverzinslichen Wertpapieren im Vergleich zu Aktien viel ausgewogener“, fügte er hinzu. „Also wenn du es getan hast [expected] Anleiherenditen … wenn sie um mehr als das Doppelte steigen, bedeutet das wirklich, dass Aktien ihre starke Entwicklung in Richtung 60/40 nicht fortsetzen müssen, um ein gutes Jahrzehnt vor sich zu haben.“
