Während Südkorea im politischen Chaos versinkt, besteht die Gefahr, dass sein Aktienmarkt weiter hinter seinen großen Technologiekonkurrenten Taiwan zurückfällt, das sich im Ruhm des globalen Booms der künstlichen Intelligenz sonnt.
Ein Anstieg von fast 30 % bei Taiwans Aktien-Benchmark in diesem Jahr, der der beste seit 2009 sein dürfte, hat bereits dazu beigetragen, eine historische Divergenz zwischen den beiden technologiedominierten Märkten Asiens voranzutreiben. Die Marktkapitalisierung der Insel übersteigt inzwischen die Marktkapitalisierung Südkoreas um etwa 950 Milliarden US-Dollar, da sich die weltweiten KI-Spitzenreiter von Nvidia Corp. und Microsoft Corp. bis hin zu OpenAI zunehmend an taiwanesische Firmen wenden, um Zulieferungen zu erhalten.
Mit Blick auf das nächste Jahr sehen sich beide exportorientierten Volkswirtschaften zwar dem Risiko höherer Zölle durch den neuen US-Präsidenten Donald Trump ausgesetzt, viele Anleger sehen Taiwan jedoch aufgrund der Abhängigkeit amerikanischer Firmen von seiner Technologie und seiner relativ besseren wirtschaftlichen Aussichten als weniger anfällig an.
Dieser Optimismus und die jüngste Zunahme der Zuflüsse in lokale Aktien sind auch ein gutes Zeichen für den taiwanesischen Dollar, der sich im Jahr 2024 besser geschlagen hat als der koreanische Won.
„Das strukturelle Thema KI wird wahrscheinlich nur noch weiter ausgeweitet, und das bedeutet, dass wir ein weiteres Jahr mit einer Outperformance Taiwans erleben könnten“, sagte Charu Chanana, Chef-Investmentstratege bei Saxo Markets in Singapur. „Angesichts des jüngsten politischen Debakels könnte der Korea-Abschlag noch länger anhalten, und die Reformen der Unternehmensführung müssen Vorrang haben, um der Beseitigung dieses Abschlags näher zu kommen.“
Der südkoreanische Präsident Yoon Suk Yeol kämpft um sein politisches Leben, nachdem sein Versuch, die Pattsituation im Parlament durch die kurzzeitige Verhängung des Kriegsrechts zu überwinden, nach hinten losgegangen ist. Die Turbulenzen haben die Aussichten des Landes getrübt und könnten sich auch auf das Corporate Value-Up-Programm auswirken, das Yoon vielfach angepriesen hat, um die Renditen der Aktionäre zu steigern und den sogenannten Korea Discount auszurotten, ein Begriff, der sich auf die seit langem niedrigen Bewertungen von bezieht die Aktien des Landes.
Mit einem Rückgang von mehr als 8 % in diesem Jahr ist der Kospi einer der wichtigsten Aktienindizes weltweit mit der schlechtesten Wertentwicklung. Seine Underperformance gegenüber Taiwans Taiex hat sich in diesem Monat weiter verschärft.
TSMC-Regeln
Taiwans Outperformance am Aktienmarkt hat viel mit dem diesjährigen Anstieg der Aktien von Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. um 80 % zu tun, dem weltweit führenden Chiphersteller, der 37 % der Benchmark-Gewichtung ausmacht. Das Unternehmen ist der Hauptlieferant der fortschrittlichsten Chips von Nvidia und Apple Inc.
Im Gegensatz dazu sind Anteile von Samsung-Elektronik Co. – Südkoreas wertvollstes Unternehmen – war die größte Belastung für den lokalen Markt. Die Samsung-Aktie ist in diesem Jahr in Seoul um 31 % eingebrochen, da befürchtet wird, dass das Unternehmen den KI-Boom aufgrund langsamer Fortschritte bei technologischen Durchbrüchen und anhaltenden Managementproblemen verpasst.
Insgesamt geht Taiwans Engagement in KI weit über TSMC hinaus: Laut Analysten der Goldman Sachs Group machen über 40 KI-bezogene Unternehmen etwa 73 % der Indexgewichtung des MSCI Taiwan aus. Korea liegt mit 33 % weit entfernt an zweiter Stelle in Asien und wird nur von SK Hynix Inc. und Samsung Electronics vertreten.
Die durchschnittliche Gewinnschätzung der Analysten pro Aktie für MSCI Taiwan ist in diesem Jahr um mehr als 33 % auf ein Rekordhoch gestiegen, während die für MSCI Korea seit einem Höchststand im August um 5 % gesunken ist, wie Bloomberg zusammengestellte Daten zeigt.
„Wenn Sie an Nvidias Markt für KI-Server usw. denken, ist Taiwan stark in diese Wertschöpfungskette involviert“, sagte Yan Taw Boon, Portfoliomanager bei Neuberger Berman. „Im Gegensatz dazu hat Korea nicht so gut abgeschnitten, da das Land in diesem neuen boomenden Umfeld kaum involviert ist.“
Trump-Zölle
Während die von Trump angedrohten höheren Zölle eine universelle Herausforderung darstellen, gibt es Gründe dafür, dass einige Anleger glauben, dass Taiwans Behandlung differenzierter und weniger bestrafend sein könnte.
„Man wird sich erinnern, dass viele taiwanesische Exporte beim letzten Mal von Zöllen ausgenommen waren, da sie Schlüsselkomponenten der US-amerikanischen Technologielieferketten waren“, schrieben Analysten von JPMorgan Chase & Co., darunter Rajiv Batra, in einer Notiz. „Dieses Mal dürfte es dasselbe sein, da TSMC als wichtiger Teil des globalen KI-Handels angesehen wird.“
Die Wall-Street-Bank sieht Taiwan im Handelskrieg mit den USA relativ besser positioniert als Korea.
Ein weiterer Puffer für taiwanesische Aktien ist die wachsende Präsenz lokaler Anleger, insbesondere wenn das globale Investitionsklima launischer wird.
„Der Home-Bias der taiwanesischen Privatanleger und das immer noch interessante Thema des KI-Hochlaufs sollten die Beteiligung am Aktienmarkt weiterhin vorantreiben“, sagte Vivian Pai, Fondsmanagerin bei Fidelity International. Ihr gesteigertes Bewusstsein für langfristige Investitionen könne dazu beitragen, starke, beständige Zuflüsse in lokale Aktien zu generieren, fügte sie hinzu.
Der Taiwan-Dollar hat in diesem Jahr gegenüber der US-Währung etwa 5 % an Wert verloren, während der koreanische Won um etwa 9 % gefallen ist.
„Sowohl Taiwan als auch Korea sind Zöllen ausgesetzt, aber Taiwans wirtschaftliche Fundamentaldaten sind solider“, sagte Eddie Cheung, Stratege bei Credit Agricole CIB. „Das dürfte auch im Jahr 2025 so bleiben.“
