Kurz bevor eine heiß umkämpfte US-Wahl als Scheitern betrachtet wird, scheinen Optionshändler auf allen Märkten das Risiko zu reduzieren und sich auf mehr Volatilität einzustellen.
Die Volatilität bei Aktienoptionen stieg den größten Teil des Oktobers über an, auch wenn die Schwankungen am Markt gedämpft waren, und zwar in Erwartung nicht nur der bevorstehenden Wahlen, sondern auch der Gewinnsaison und einer Zinsentscheidung der Federal Reserve. Das Rennen zwischen Kamala Harris Und Donald Trump ist zu nah, um die letzten Tage vor der Abstimmung anzurufen.
Die Anleiherenditen sind gestiegen, seit die Fed im September die Zinsen gesenkt hat, was Anleger dazu veranlasst hat, einige Futures-Positionen zurückzuziehen und Absicherungen gegen Extremrisiken bei höheren Zinssätzen vorzunehmen. Größtenteils setzen Devisenhändler auf größere Schwankungen, wobei die Volatilität beim Yuan, dem mexikanischen Peso und dem Euro aufgrund der Unsicherheit über Handel und Zölle zunimmt.
„Die Positionierung ist ziemlich sauber“, nachdem in den letzten Wochen nach der Wahl und der Fed-Sitzung einige allgemeine Risiken verringert wurden, sagte Stuart Kaiser, US-Aktienhandelsstratege bei Citigroup Global Markets Inc. „Das ist gut für das Risiko-Ertrags-Verhältnis nach der Wahl, je nachdem.“ Ergebnis natürlich. Anleihen scheinen sich stärker zu bewegen als Aktien.“
Hier sehen Sie, wie sich Optionshändler in verschiedenen Anlageklassen positionieren, von Aktien bis hin zu Krypto:
Aktien
Wie erwartet hat sich ein Großteil der Absicherung für die Wahl erst in letzter Minute gezeigt, da kurzfristigere Optionen es einfacher machen, sich näher an einem Ereignis zu positionieren. Die implizite Volatilität liegt deutlich über den realisierten Werten, und die Anleger rechnen mit größeren Schwankungen, obwohl der S&P 500 Index 29 Sitzungen lang keinen Rückgang von mehr als 1 % verzeichnete.
„Wir sehen weiterhin ein Interesse an Trades rund um die Wahl, das in den letzten Tagen zugenommen hat“, sagte Daniel Kirsch, Leiter Optionen bei Piper Sandler & Co. „Kunden, die erwarten, dass Donald Trump die Wahl gewinnt, erhöhen ihr Engagement in Finanzwerten und.“ Krypto-Aktien: Diejenigen, die auf einen Harris-Gewinn wetten, kaufen Optionen auf Aktien im Bereich erneuerbare Energien. Es gibt auch einen Aufschwung bei der Absicherung, da Händler sich in Put-Optionen für den S&P 500 und den QQQ ETF stürzen.“
Die kurzfristige implizite Volatilität des S&P 500 ist im Vergleich zum Ein-Monats-Niveau sehr hoch, da die Wahl und der Fed-Rückstoß in die Berechnung der kurzfristigen Messgröße einfließen. Der Cboe VVIX Index – der die Volatilität des VIX misst – ist ebenfalls erhöht.
„Derzeit ist der Optionsversatz stark und der VIX ist viel höher als die tatsächliche Volatilität“, sagte Zhiwei Ren, Portfoliomanager bei Penn Mutual Asset Management. „Das sind Anzeichen dafür, dass der Markt zum jetzigen Zeitpunkt gut abgesichert ist.“
Obwohl die Volatilität erhöht ist, deutet sie auf einen Anstieg des S&P 500 um etwa 1,7 % am Tag nach der Wahl hin – kein außergewöhnlicher Anstieg. Laut Stefano Pascale, Leiter der Strategie für US-Aktienderivate bei Barclays Plc, ist die implizite Bewegung von einem Höchststand von rund 2 % Anfang Oktober stetig gesunken und entspricht in etwa dem langfristigen Durchschnitt vergangener Wahlen.
Über die allgemeinen Indizes hinaus verzeichnen einige Sektoren, wie etwa Krypto- und saubere Energieaktien, einen Anstieg der Volatilität, der deutlich über ihren Medianwerten liegt. Krypto-Aktien preisen Schwankungen von fast 10 % ein, teilte die Handelsabteilung von Morgan Stanley letzte Woche mit, und die Aktien von Unternehmen im Bereich der erneuerbaren Energien belaufen sich auf etwa 6 %. Das wirkt sich auf die Positionierung aus, wo beispielsweise letzte Woche mehr als 20.000 November-Call-Spreads bei Sunrun Inc. gekauft wurden.
Sobald die Wahl vorbei ist, stärken die fundamentalen Marktströme die Unterstützung für eine Rallye bis zum Jahresende, wenn Absicherungen aufgelöst werden, im November der Kauf von Investmentfonds einsetzt, Unternehmen Aktien zurückkaufen und eine geringere Volatilität zu systemischen Käufen und Neuabsicherungen durch Optionen führt Händler.
„Unter der Annahme einer reibungslosen Zeit nach der Wahl glauben wir, dass sich diese Absicherungen auflösen könnten und wir einen starken Rückgang des VIX und eine flachere Abweichung erleben könnten“, sagte Ren. „Wenn beides passiert, könnte es mehr Käufer in den Markt drängen und den Markt nach oben treiben.“
Kurzfristige Währungsoptionen, die jetzt das Risiko im Zusammenhang mit der Wahl einpreisen, verzeichneten einen impliziten Volatilitätssprung in Erwartung größerer Schwankungen nach der US-Abstimmung. Die einwöchigen Dollar-Yuan-Schwankungen erreichten Ende letzter Woche ein Rekordhoch, da sich Händler gegen die Möglichkeit höherer US-Zölle absicherten, die Trump angedroht hatte, und gegen einen globalen Handelskrieg, der insbesondere China schaden könnte.
Die Volatilität des Euro – der auch anfällig für etwaige Handelszölle ist, die ein Sieg von Trump mit sich bringen könnte – ist seit 2020 am stärksten gestiegen und hat den höchsten Stand seit März 2023 erreicht, während die Risikoumkehr für den Euro gegenüber dem Dollar weiterhin pessimistisch ist. Die einwöchige Volatilität des Peso ist auf den höchsten Stand seit mehr als vier Jahren gestiegen, und ihr Aufschlag auf erwartete Schwankungen in der Zukunft hat sich auf den höchsten Stand seit Beginn der Datenerhebung durch Bloomberg im Jahr 2007 ausgeweitet.
Die Positionierung auf dem Treasuries-Markt konzentrierte sich in den letzten Wochen auf Händler, die ihre Positionen in Futures abbauten, und tendierte zu Long-Liquidationen angesichts steigender Erwartungen einer Verstärkung der fiskalischen Anreize nach der Wahl, die das Angebot an Treasuries erhöhen würde. Das Ergebnis ist, dass das Open Interest, also die Anzahl der von Händlern gehaltenen Positionen, seit Anfang Oktober bei 10-jährigen Anleihe-Futures stark zurückgegangen ist, da die Renditen gestiegen sind.
Der Risikoabbau bzw. die Entnahme von Chips durch Händler spiegelt sich auch im Kassamarkt wider, wo die jüngste Umfrage von JPMorgan Chase & Co. zeigt, dass Kunden sowohl Long- als auch Short-Positionen reduzieren, wenn die Neutralen steigen. Auf dem Optionsmarkt für Staatsanleihen sind Tail-Risk-Absicherungen mit höheren Renditen und einem größeren Ausverkauf am Anleihenmarkt im Vergleich zum aktuellen Niveau verbunden. Der 10-Jahres-Put von 109,50 im Dezember ist deutlich besetzt, was einer Rendite von etwa 4,5 % entspricht und etwa 25 Basispunkte über dem aktuellen Niveau liegt.
„Die Volatilitätsprämie der Wahlen ist am Rentenmarkt bei den Zinssätzen am langen Ende am ausgeprägtesten, was unserer Meinung nach die Besorgnis über höhere fiskalische Risiken bei einem Wahlergebnis widerspiegelt“, sagte Tanvir Sandhu, Chefstratege für globale Derivate bei Bloomberg Intelligence. „Die Verzerrung deutet auf eine Nachfrage nach Absicherungen mithilfe von Payer-Swaptions gegen einen Ausverkauf der langfristigen Zinssätze hin.“
Krypto
Krypto-Händler sind hinsichtlich des Wahlergebnisses unterschiedlicher Meinung, wobei der Optionsmarkt von einem aggressiv bullischen zu einem eher absicherungsorientierten Ansatz wechselt. Nach Angaben des Krypto-Liquiditätsanbieters B2C2 ist die implizite Volatilität für kurzfristige Kontrakte wie die 14-Tage-Puts deutlich gestiegen, während Calls mit der gleichen Laufzeit stabil bleiben.
Zwar gibt es angesichts der erhöhten Volatilität vor der Wahl keine klare Richtungsvoreingenommenheit, doch steigende Prämien für Calls mit längeren Laufzeiten und sogenannte Bitcoin-Futures an der CME deuten auf einen optimistischen Ausblick nach der Wahl hin, da weitere Zinssenkungen und potenzielle positive Änderungen in der Kryptopolitik in Sicht sind nächstes Jahr.
Cross-Asset
Binäre Optionen – bei denen eine Auszahlung ausgelöst wird, wenn zwei Bedingungen erfüllt sind, etwa wenn eine Währung und eine Aktie vorher festgelegte Niveaus erreichen – sind in der Regel eine beliebte Möglichkeit, mögliche Folgen von Großereignissen abzusichern. Laut Esmail Afsah, einem Derivate-Strategen bei JPMorgan, haben solche Geschäfte im Wahlkampf zugenommen.
„Ich vermute, dass dies hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass Anleger eine feste Meinung darüber haben, wie sich einzelne Vermögenswerte in den vier wichtigsten Phasen der US-Wahlen voraussichtlich verhalten werden“, sagte Afsah. „Der gleichzeitige Einsatz von Hybridoptionen und das Wetten auf die Richtung zweier Vermögenswerte ermöglicht eine deutliche Erhöhung der Hebelwirkung und damit eine Verbesserung der Chancen, vorausgesetzt natürlich, dass sich die Vermögenswerte tatsächlich wie erwartet verhalten.“
