Eine japanische Nationalflagge weht, während ein Fußgänger am Montag, den 14. September 2020, am Hauptsitz der Bank of Japan (BOJ) in Tokio, Japan, vorbeigeht.
Kiyoshi Ota | Bloomberg | Getty Images
Einer Umfrage zufolge dürfte die Bank of Japan (BOJ) ihren Leitzins diese Woche unverändert lassen, da sie auf mehr Klarheit über die inländischen Löhne und Ausgabentrends sowie auf politische Änderungen durch die neue Regierung des designierten US-Präsidenten Donald Trump wartet der von CNBC befragten Ökonomen.
Eine knappe Mehrheit von 13 von 24 Ökonomen, oder 54 %, sagte, dass die Bank of Japan ihren Leitzins am Ende ihrer zweitägigen Sitzung am Donnerstag wahrscheinlich unverändert bei 0,25 % belassen wird. Ebenso viele Ökonomen gehen davon aus, dass die japanische Zentralbank die Zinsen im Januar anheben wird. Die Umfrage wurde zwischen dem 9. und 13. Dezember durchgeführt.
Die BOJ, die die Zinsen zuletzt im Juli angehoben hatte, hat ihre Bereitschaft zu einer weiteren Straffung signalisiert, wenn Lohnwachstum und Preise mit ihren Prognosen übereinstimmen. In einem aktuellen Medieninterview sagte BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda schlug eine weitere Zinserhöhung vor „naht sich in dem Sinne, dass die Wirtschaftsdaten auf dem richtigen Weg sind“, aber er wies auch auf Risiken hin, darunter die Lohnentwicklung im nächsten Jahr und mögliche Änderungen in der US-Wirtschaftspolitik.
Die japanischen Zinssätze sind die niedrigsten unter den entwickelten Ländern, was auf die langjährige Politik der BOJ zurückzuführen ist, die sterbende Wirtschaft des Landes zu unterstützen. Diese Politik hat den Yen gegenüber den meisten wichtigen Währungen schwach gehalten, Exporte und Tourismus angekurbelt und den sogenannten „Carry Trade“ angekurbelt, bei dem Anleger Yen leihen, um auf Vermögenswerte mit höherer Rendite zu setzen. Diese Trends könnten sich umkehren, wenn die Zinsen in Japan steigen, während die Zentralbanken anderswo beginnen, die Zinsen zu senken.
Viele Ökonomen sagten gegenüber CNBC, dass sie glauben, dass die jüngsten Daten darauf hindeuten, dass Japans Wirtschaft im Großen und Ganzen auf dem Weg ist, das Inflationsziel der Zentralbank von 2 % zu erreichen, angetrieben durch Lohnwachstum. Sie stellten jedoch fest, dass die BOJ möglicherweise lieber noch einen Monat warten würde, um die lohnbedingte Inflationsdynamik zu bewerten, und sich dabei auf die Dynamik der Frühjahrslohnverhandlungen im nächsten Jahr und Trumps Handels- und Zollpolitik konzentrieren würde.
Laut Akira Otani von Goldman Sachs Japan hat die BOJ noch kein Vertrauen in ihren Ausblick gewonnen. Er stellte fest, dass es der Zentralbank an ausreichender Klarheit darüber mangelt, ob kleine und mittlere Unternehmen Lohnerhöhungen aufrechterhalten können, ein Risiko, das die BOJ als entscheidend für das Erreichen ihres Inflationsziels bezeichnet. Japanische Gewerkschaften verhandeln typischerweise in den ersten drei Monaten des Kalenderjahres vor dem Geschäftsjahr, das im April beginnt, über Lohnerhöhungen.
Die Ansicht, dass die Zentralbank die Zinsen diese Woche wahrscheinlich beibehalten wird, gewann ebenfalls an Bedeutung, nachdem jüngste Medienberichte darauf hindeuteten, dass die politischen Entscheidungsträger mehr Zeit für die Überwachung von Auslandsrisiken und das Sammeln zusätzlicher Hinweise auf Japans Lohnaussichten benötigen.
„Die verwirrenden Mitteilungen der BOJ“ deuten nun auf ein wahrscheinliches Ergebnis hin, wenn die Zentralbank die Zinssätze unverändert lässt und auf zusätzliche Informationen aus den Lohnverhandlungen im Frühjahr und den politischen Entwicklungen in den USA wartet, sagte Shigeto Nagai, Leiter Japan Economics bei Oxford Economics, letzte Woche in einer Notiz.
Die regulären Löhne in Japan sind jährlich um 2,5 % bis 3 % gestiegen, wobei die Inflation 30 Monate in Folge über dem 2 %-Ziel der BOJ blieb. Während die Behörden an einer Normalisierung der Geldpolitik interessiert sind, haben sie auch Bedenken, die Zinsen nach mehr als zwei Jahrzehnten Deflation zu schnell anzuheben. Tatsächlich sind die Ausgaben japanischer Haushalte seit Oktober drei Monate in Folge gesunken, während die Fabrikproduktion volatil war.
Auch Teppei Ino, Leiter von Tokyo Global Markets Research bei der MUFG Bank, wies auf veränderte Markterwartungen aufgrund von Medienberichten hin. Die Overnight-Swap-Märkte haben die Wetten auf eine Zinserhöhung im Dezember deutlich reduziert und eine 77-prozentige Wahrscheinlichkeit für keine Änderung ab Montagmorgen angesetzt – viel höher als die etwa 35-prozentige Wahrscheinlichkeit, Ende November fest eingepreist zu sein.
„Nach den bisherigen (Medien-)Berichten zu urteilen, scheint die Wahrscheinlichkeit einer Verschiebung einer Zinserhöhung gestiegen zu sein“, sagte Ino am Freitag gegenüber CNBC.
„Angesichts des aktuellen Abwertungstrends des Yen und der bevorstehenden FOMC-Sitzung kurz vor der BOJ-Sitzung sollten wir jedoch bedenken, dass die Möglichkeit einer abrupten Entscheidung zur Zinserhöhung besteht, wenn das USD/JPY-Verhältnis Niveaus wie 155 erreicht“, sagte Ino sagte und bezog sich dabei auf die für diese Woche geplante Sitzung des Federal Open Markets Committee.
Der Yen notierte am Montagmorgen bei rund 154 gegenüber dem Dollar.
Natürlich gehen einige Ökonomen immer noch davon aus, dass die Bank of Japan diese Woche ihre Geldpolitik straffen wird.
Nomura geht davon aus, dass die BOJ am Donnerstag ihren Leitzins um 25 Basispunkte anheben wird, und verweist auf Fundamentaldaten wie die gute Konjunktur und die Preise. Es wurde jedoch auch eingeräumt, dass sich eine Zinserhöhung aufgrund von Unsicherheiten über die US-Politik verzögern könnte.
„Wir glauben, dass die BOJ auch beschließen könnte, eine Zinserhöhung aufzuschieben, wenn sie beschließt, während der Weihnachtszeit, wenn die Märkte tendenziell ruhig sind, mehr Gewicht auf Unsicherheiten zu legen, einschließlich des politischen Verhaltens der USA und der Markttrends (insbesondere auf dem Devisenmarkt). „, sagte der Research-Analyst Kyohei Morita in einer Notiz vom 11. Dezember.
Das Maklerunternehmen wies auch auf die Unsicherheit über die fiskalische Unterstützung der Regierung für Haushalte als potenziellen Faktor hin, der die BOJ dazu veranlassen könnte, ihre Zinserhöhung zurückzuhalten. Premierminister Shigeru Ishiba, dessen Regierung über keine parlamentarische Mehrheit verfügt, verhandelt derzeit mit Oppositionsparteien über den Umfang einer vorgeschlagenen Anhebung des Mindestjahreseinkommens.
Währungsrisiken
Viele Analysten betonten den japanischen Yen als Schlüsselfaktor für ihren Ausblick auf die Entscheidungen der BOJ.
„Der wichtigste und wahrscheinlichste Treiber, der meine Aussichten ändern könnte, ist der Yen“, sagte Kazuo Momma, Chefökonom bei Mizuho Research, der sagte, die BOJ werde diese Woche wahrscheinlich nicht nachlassen und den Leitzins im Januar um 25 Basispunkte anheben. „Eine beschleunigte Yen-Abwertung würde die Öffentlichkeit und die Bundesregierung verärgern und die BOJ dazu zwingen, eine aggressivere Haltung gegenüber Zinserhöhungen einzunehmen“, sagte er.
Jun Takazawa, Asienökonom bei HSBC, betonte Risiken aus beiden Richtungen.
„Einerseits könnte ein stärkerer US-Dollar aufgrund der Fiskal-, Geld- und Handelspolitik in den USA den Yen belasten und den geldpolitischen Normalisierungsprozess der BOJ beschleunigen. Andererseits unterstützt ein schwächerer Yen – in Grenzen – Japans Reflationsbemühungen , so dass eine übermäßige Yen-Stärke Zinserhöhungen verzögern könnte.“
Laut der CNBC-Umfrage unter 24 Analysten wird erwartet, dass der Yen bis Ende 2025 durchschnittlich 147,4 gegenüber dem US-Dollar betragen wird. Der Dollar stieg letzte Woche um 2,4 % gegenüber dem Yen, da Händler ihre Wetten auf eine Zinserhöhung der BOJ in diesem Monat zurückfuhren.
