Der Aktivist ValueAct ist bereit, Fett zu reduzieren und die Gewinne von Meta Platforms zu steigern. Hier erfahren Sie, wie

Geschäft: Metaplattformen entwickelt Technologien, die Menschen dabei helfen, Gemeinschaften zu finden und Unternehmen aufzubauen. Die Produkte des Unternehmens ermöglichen es Menschen, über mobile Geräte, PCs, Virtual-Reality-Headsets, Wearables und Heimgeräte mit Freunden und Familie in Kontakt zu treten und Inhalte auszutauschen. Das Unternehmen ist in zwei Segmenten tätig: Family of Apps (FoA) und Reality Labs (RL). FoA umfasst Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp und andere Dienste. RL umfasst Augmented- und Virtual-Reality-bezogene Verbraucherhardware, -software und -inhalte. Facebook ermöglicht es Menschen, sich auf Mobilgeräten und PCs zu vernetzen, Inhalte zu teilen, zu entdecken und miteinander zu kommunizieren. Instagram ist ein Ort, an dem Menschen sich durch Fotos, Videos und private Nachrichten ausdrücken können. Messenger ist eine Messaging-Anwendung, mit der Menschen über Plattformen und Geräte hinweg mit Freunden, Familie, Gruppen und Unternehmen in Kontakt treten können.

Börsenwert: 1,39 Billionen US-Dollar (554,08 US-Dollar pro Aktie)

ValueAct verfügt über umfassende Erfahrung in großen Technologieunternehmen, insbesondere Microsoft und Salesforce. Mason Morfit, CEO von ValueAct, war ab 1999 im Vorstand von Microsoft März 2014 durch die Ende 2017 Als sich der Technologieriese in ein cloudbasiertes Unternehmen für Unternehmenssoftware wandelte und von einem Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 250 Milliarden US-Dollar auf heute mehr als 3 Billionen US-Dollar anstieg. Als sich bei Salesforce eine Handvoll Aktivisten engagierten, entschied sich das Unternehmen dafür Füge Morfit zu seinem Board hinzu am 27. Januar 2023, und die Aktie hat sich seitdem mehr als verdoppelt.

Jetzt hat ValueAct einen weiteren Marktgiganten, Meta Platforms, engagiert und eine Beteiligung an dem Unternehmen im Wert von rund 1 Milliarde US-Dollar angekündigt. Die Produkte von Meta ermöglichen es Menschen, sich über verschiedene Plattformen und Geräte zu verbinden und zu teilen, darunter mobile Geräte, PCs, Virtual-Reality-Headsets, Wearables und Heimgeräte. Das Unternehmen ist in zwei Segmenten tätig: Family of Apps (FoA) und Reality Labs (RL). FoA umfasst Social-Media-Anwendungen wie Facebook, Instagram, Messenger und WhatsApp, während RL Augmented- und Virtual-Reality-bezogene Verbraucherhardware, -software und -inhalte umfasst. Dies war ein äußerst volatiles Jahr für den Aktienkurs von Meta – mit Rückgängen unter 400 US-Dollar pro Aktie und Höchstständen über 600 US-Dollar – was ValueAct viele Möglichkeiten bot, seine Position zu einem günstigen Preis zu erwerben. Da der Aktienkurs im Jahr 2024 um etwa 56 % gestiegen ist, sieht ValueAct immer noch einen erheblichen ungenutzten Wert in Meta.

Es wird erwartet, dass Meta bis 2026 einen Gewinn pro Aktie von 30 US-Dollar erwirtschaften wird, was bei einem 20-fachen Multiplikator einem Wert des Unternehmens von etwa 600 US-Dollar pro Aktie entsprechen würde. Dieses EPS kann in die beiden Segmente des Unternehmens unterteilt werden: 40 USD EPS aus dem Kern-FoA-Segment und -10 USD EPS aus dem RL-Segment. Dies würde die Bewertung des FoA-Kerngeschäfts von Meta auf 800 US-Dollar pro Aktie belaufen, während das RL-Segment auf -200 US-Dollar pro Aktie geschätzt würde, was einer Belastung der Unternehmensbewertung von 400 Milliarden US-Dollar entspricht. Diese -10 US-Dollar EPS aus dem RL-Segment setzen sich aus -7 US-Dollar aus der RL-Abteilung und -3 US-Dollar aus den KI-Ausgaben zusammen. ValueAct hat bei Microsoft und Salesforce gezeigt, dass es Unternehmen sehr gut dabei hilft, Fett zu reduzieren und Muskeln aufzubauen. Es gibt sicherlich etwas Fett in der RL-Abteilung, das getrimmt werden kann. Auch wenn die KI-Ausgaben für einige auf dem Markt besorgniserregend sind, können sie der Muskel sein, der das FoA-Kerngeschäft von Meta stärkt. KI wird vielen Unternehmen Vorteile bringen, aber eine ihrer besten Anwendungen ist die Schaffung von Werten im Verbraucherinternet und in Matching-basierten Geschäftsmodellen, die durch die Verbindung ihrer großen Zielgruppen mit relevanten Inhalten oder Diensten wie Spotify oder Indeed.com monetarisiert werden und Expedia. Wenn KI- und GPU-Rechenleistung auf diese Geschäftsmodelle angewendet werden, kann dies zu erheblichen Verbesserungen beim Matchmaking und der Monetarisierung führen. Dies liegt daran, dass KI – selbst generative KI – letztendlich nur Mustererkennung und Mustererkennung ist, sodass ihre Anwendung von Natur aus die Benutzer-Produkt-Übereinstimmung und Präferenzausrichtung verbessern kann. Meta kann in seinem Kerngeschäft FoA einer der größten Nutznießer dieses Marktes sein, wenn es um die Bereitstellung von Inhalten und die Optimierung von Werbung geht. Der zweite Hebel für das KI-Wachstum für Meta ist die Auswirkung der Art und Weise, wie Entwickler große Sprachmodelle (LLMs) verwenden, um Technologien zu erstellen. Entwickler nutzen zunehmend mehrere LLMs innerhalb desselben Projekts und verlassen sich daher auf Tools, die die Zusammenarbeit verschiedener Modelle ermöglichen. Unternehmen, die derzeit von OpenAI und Microsoft angeführt werden, konkurrieren um die Kontrolle über die Tools, die zur Schichtung dieser LLMs verwendet werden, die für den Betrieb und die Entwicklung neuer Technologien erforderlich sind. Um in diesen Markt einzusteigen, hat Mark Zuckerberg das „LLaMA“-Modell von Meta, ein Hochleistungs-KI-Modell, als Open-Source-Lösung bereitgestellt für den Wettbewerb konzipiert mit OpenAIs GPT und Microsofts Copilot. Die Entscheidung, LLaMa als Open-Source-Lösung bereitzustellen, hat dazu beigetragen, die Rolle von Meta im KI-Ökosystem zu stärken, indem die Einführung von LLaMA vorangetrieben wurde. Es sollte die KI-Ausgaben von Meta mehr als rechtfertigen. Wenn Meta also die RL-Abteilung weiterhin im gleichen Tempo ausbluten lässt und aus seinen KI-Ausgaben überhaupt keinen Nutzen zieht, wird die Aktie im Jahr 2026 eine Aktie von 600 US-Dollar haben. Wenn ValueAct jedoch das tun kann, was es bei Microsoft und Salesforce konnte , Adobe und andere – helfen dabei, Muskeln aufzubauen und Fett zu reduzieren – RLs – 7 US-Dollar dürften erheblich sinken und AIs – 3 US-Dollar werden gut angelegtes Geld sein und einen erheblichen Wertschöpfer darstellen, im Gegensatz zu einem Wertverlust auf dem Markt Attribute heute. Selbst eine neutrale Bewertung (0 USD EPS) für RL/AI würde Meta auf 800 USD pro Aktie veranschlagen, was einem Wachstum von 40 % gegenüber dem aktuellen Preis entspricht. Und wenn die KI-Aussichten positiv werden, was angesichts dieser potenziellen Wachstumsmöglichkeiten sehr plausibel erscheint, sollte RL/KI tatsächlich zum EPS-Wachstum beitragen. Somit wird ein Wachstum von 40 % fast zu einer Untergrenze, die das erhebliche Aufwärtspotenzial für Meta unterstreicht.

Dies bedeutet nicht, dass ValueAct einen „Flyer“ zum Thema KI herausnimmt. Zunächst einmal ist ValueAct ein sehr umsichtiger und sorgfältiger Investor und nimmt keine „Flyer“ an. Zweitens verfügt ValueAct über umfassende Erfahrung auf beiden Seiten der KI. Das Unternehmen war in den Vorstandsetagen von Unternehmen wie Microsoft und Salesforce vertreten, zwei der größten KI-Entwickler. Und das Unternehmen war ein aktiver Anteilseigner von Unternehmen wie Spotify, Die New York Times, Expedia und Recruit (Indeed.com) einige der größten Nutzer und Nutznießer von KI. Wenn ValueAct also in KI investiert, ist das nicht nur Blödsinn. Das Unternehmen versteht die KI genau und weiß, wie ihre Kunden sie nutzen können.

Wenn wir darüber nachdenken, wie ValueAct dieses Engagement künftig angehen wird, müssen wir uns mit dem Elefanten im Raum auseinandersetzen: Meta ist ein kontrolliertes Unternehmen, wobei Mark Zuckerberg etwa 61 % der Stimmrechte des Unternehmens hält. Während sich die meisten Aktivisten aus offensichtlichen Gründen nie mit einem kontrollierten Unternehmen befassen würden, kann ValueAct tatsächlich auf eine starke Erfolgsbilanz bei der Wertschöpfung bei kontrollierten oder quasi-kontrollierten Unternehmen zurückblicken, darunter Engagements bei Martha Stewart Living, The New York Times, 21st Century Fox, Spotify und KKR. In diesen Situationen erzielte ValueAct eine durchschnittliche Rendite von 124,12 %, verglichen mit durchschnittlich 30,79 % für die relevante Marktbenchmark. Dies liegt daran, dass ValueAct versteht, dass es beim Aktivismus um die Kraft der Idee geht; die Kraft des Arguments; die Kraft der Überzeugung. Selbst bei Investitionen in nicht kontrollierte Unternehmen nimmt das Unternehmen daher fast immer nur einen Sitz im Vorstand ein, weil es davon überzeugt ist, dass seine Ideen Anklang finden werden. Angesichts der kontrollierten Struktur von Meta gehen wir jedoch nicht davon aus, dass ValueAct hier so stark auf einen Sitz im Vorstand drängen wird wie bei anderen Portfoliounternehmen. In einem kontrollierten Unternehmen können Sie als aktiver Aktionär fast genauso effektiv sein wie als Direktor. Angesichts der Erfolgsbilanz von ValueAct im Vorstand, insbesondere bei anderen Mega-Cap-Technologieunternehmen, wären die Aktionäre jedoch gut beraten, wenn Meta einen ValueAct-Vertreter in den Vorstand aufnehmen würde.

Ken Squire ist Gründer und Präsident von 13D Monitor, einem institutionellen Forschungsdienst zum Aktionärsaktivismus, und Gründer und Portfoliomanager des 13D Activist Fund, eines Investmentfonds, der in ein Portfolio aktivistischer 13D-Investitionen investiert.