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Unternehmen: Verona Pharma (VRNA)
Geschäft: Verona Pharmaein biopharmazeutisches Unternehmen im klinischen Stadium, konzentriert sich auf die Entwicklung und Vermarktung von Therapien zur Behandlung von Atemwegserkrankungen mit ungedecktem medizinischem Bedarf. Der Produktkandidat des Unternehmens ist Ensifentrin, ein inhalierter und dualer Inhibitor der Enzyme Phosphodiesterase (PDE) 3 und PDE4, der in einer einzigen Verbindung sowohl als Bronchodilatator als auch als entzündungshemmendes Mittel wirkt. Dieses Medikament befindet sich in klinischen Phase-3-Studien zur Behandlung von chronisch obstruktiver Lungenerkrankung, Asthma und Mukoviszidose. Das Unternehmen entwickelt Ensifentrin in drei Formulierungen, darunter einen Vernebler, einen Trockenpulverinhalator und einen unter Druck stehenden Dosieraerosol. Verona Pharma wurde 2005 gegründet und hat seinen Hauptsitz in London.
Börsenwert: ~3,16 Milliarden US-Dollar (38,58 US-Dollar pro Aktie)
Verona Pharma-Aktien im Jahr 2024
Aktivist: Caligan Partners LP
Eigentum: n / A
Durchschnittliche Kosten: n / A
Kommentar von Aktivisten: Caligan Partners wurde vom ehemaligen Geschäftsführer der Carlyle Group, David Johnson, gegründet und hat seinen Hauptfonds im Jahr 2022 aufgelegt. Das Unternehmen investiert in ein konzentriertes Portfolio kleiner und mittelgroßer Biowissenschaftsunternehmen und nutzt Aktivismus als Instrument zur Wertschöpfung. Caligan sucht nach Unternehmen mit differenziertem geistigem Eigentum und langlebigen Vermögenswerten, die schlechter abgeschnitten haben als ihre Mitbewerber. Das Unternehmen wird Sitze im Vorstand übernehmen, wenn es der Meinung ist, dass es einen Mehrwert schaffen kann. Die Art und Weise, wie das Unternehmen über Biopharma-Investitionen denkt, ist in gewisser Weise einzigartig. Gesucht werden Unternehmen, die in ihren Therapien erstklassig und erstklassig sind. Unternehmen, bei denen es einen gewissen Schutz vor Abwärtsrisiken bietet; Unternehmen mit einem guten Managementteam; und Möglichkeiten, bei denen das Unternehmen glaubt, einen Mehrwert schaffen zu können. Caligan strebt eine konstruktive Zusammenarbeit mit den Vorständen und dem Management an, schreckt jedoch bei Bedarf auch vor einem Stellvertreterstreit nicht zurück.
Was passiert
Am 22. Oktober gab Caligan bekannt, dass es eine Position bei Verona Pharma übernommen hat.
Hinter den Kulissen
Verona Pharma ist ein biopharmazeutisches Unternehmen im klinischen Stadium, das noch vor dem Umsatz steht und sich auf die Entwicklung und Vermarktung von Therapien zur Behandlung von Atemwegserkrankungen mit ungedecktem medizinischem Bedarf konzentriert. Der aktuelle Produktkandidat und potenzielle Wertschöpfer des Unternehmens ist Ensifentrin (im Handel „Ohtuvayre“), ein inhalierter und dualer Inhibitor, der sowohl als Bronchodilatator als auch als entzündungshemmendes Mittel wirkt. Ohtuvayre wurde kürzlich von der FDA für die Erhaltungstherapie der chronisch obstruktiven Lungenerkrankung (COPD) zugelassen 26. Juni. Bereits im Mai 2022, vor dieser Genehmigung und als Caligan mit dem Aufbau seiner ursprünglichen Position begann, wurde die Aktie im mittleren einstelligen Bereich und im Wesentlichen zum Barwert gehandelt. Die kommerzielle Markteinführung von Ohtuvayre, Veronas erstem vermarkteten Produkt, ist für geplant drittes Quartal 2024die Aktie ist in die Höhe geschnellt. Dennoch glaubt Caligan, dass es noch viel mehr Wert zu realisieren gibt.
COPD, bekannt als „Raucherlunge“, ist die dritthäufigste Todesursache weltweit und betrifft weltweit über 380 Millionen Patienten. Dies ist nicht nur eine humanitäre Krise, sondern auch eine Herausforderung für unsere Gesundheitssysteme. Allein in den USA sind mit der COPD-Behandlung Gesundheitskosten in Höhe von über 24 Milliarden US-Dollar verbunden. Ein erfolgreiches Medikament wie Ohtuvayre würde nicht nur die Lebenserwartung von Patienten mit COPD erhöhen, sondern auch die Kosten sowohl für Gesundheitsdienstleister als auch für COPD-Patienten senken. Derzeit gibt es in den USA über 8,6 Millionen COPD-Patienten, von denen über 4 Millionen trotz der Behandlung mit den aktuellen kommerziellen Therapien weiterhin symptomatisch sind.
In diesem Markt besteht noch immer eine große Lücke, und Verona ist derzeit dabei, diese Lücke mit überzeugenden Phase-III-Daten zu schließen, die eine deutliche Steigerung der Lungenfunktion und eine Verringerung der Exazerbationen bei minimalen Nebenwirkungen belegen. Diese unterstützenden Daten und die Zahl der erfolglos behandelten Patienten auf dem aktuellen Markt legen nahe, dass Verona für Ohtuvayre einen Patientenanteil von 20 % erreichen könnte. Wenn Verona einen Patientenanteil von 10 % erreichen kann, könnte dies einen Umsatz von 4,5 Milliarden US-Dollar für Ohtuvayre bedeuten. Aber die Geschichte wird noch spannender mit der möglichen Erweiterung der Indikationen für den Einsatz von Ohtuvayre bei nicht-zystischer Fibrose-Bronchiektasie („NCFB“), einer fortschreitenden entzündlichen Erkrankung, die ohne derzeit zugelassene Therapien dauerhafte Lungenschäden verursacht und deren Symptome COPD ähneln. Bei einer Patientenpopulation von mehr als einer Million könnte dies für Ohtuvayre ein enormer Expansionsweg sein, wenn es als NCFB-Behandlung zugelassen würde. Der einzige andere potenzielle Akteur auf dem NCFB-Markt ist das Medikament Brensocatib des Biopharma-Konkurrenten Insmed. Das Medikament hatte mittelmäßige Erfolge und zeigte in Phase-III-Tests eine Reduzierung der Exazerbationen um 21 %. Dennoch reichte dies aus, um die Bewertung von Insmed in einem Monat auf über 7 Milliarden US-Dollar zu steigern. In einer frühen Pooling-Analyse zeigte Ohtuvayre eine 41-prozentige Reduktion der Exazerbationen bei COPD-Patienten, fast doppelt so viel wie Brensocatib.
Als Caligan letzten Monat seine Position in Verona bekannt gab, wurde die Aktie bei 33,40 US-Dollar pro Aktie oder einem Unternehmenswert von 2,5 Milliarden US-Dollar gehandelt. Wenn es einen COPD-Patientenanteil von 10 % und einen Spitzenumsatz von 4,5 Milliarden US-Dollar erreichen kann, wird es mit der Hälfte des Spitzenumsatzes gehandelt. Fusionen und Übernahmen für ähnliche Unternehmen werden im Allgemeinen mit dem Drei- bis Vierfachen des Spitzenumsatzes durchgeführt, was Verona einen Preis von 115 US-Dollar pro Aktie bescheren würde. Wenn Ohtuvayre weiterhin Studien für NCFB durchführt und bei Patienten wie Insmed Anklang findet, glaubt Caligan, dass Verona Pharma das Siebenfache seiner Bewertung oder 218 US-Dollar pro Aktie wert sein könnte.
Caligan investiert ausschließlich in den Gesundheitssektor und hat große Erfolge erzielt. Im Oktober 2023 kündigte Caligan eine Aktivistenposition bei der MorphoSys AG an, einem ähnlich modellierten Biopharmaunternehmen mit einem Phase-III-Medikament, das im vierten Quartal 2023 auf den Markt kommen soll. Zu diesem Zeitpunkt wurde die Aktie bei 26,08 Euro pro Aktie gehandelt. Nach der erfolgreichen Kommerzialisierung seines Spitzenmedikaments Pelabresib wurde MorphoSys anschließend an Novartis verkauft Februar 2024 für 2,7 Milliarden Euro oder 68 Euro je Aktie. Caligan hat aus dieser Erfahrung gelernt, dass ein Medikament wertvoll sein wird, wenn es den Versorgungsstandard für Patienten verbessern kann. In einer Branche, in der 140 Milliarden US-Dollar relativ bald aus dem Patentschutz auslaufen, müssen größere Pharmaunternehmen Übernahmen tätigen, und diese Geschäfte liegen normalerweise im Bereich von 1 bis 10 Milliarden US-Dollar. Beide Punkte sind ein gutes Zeichen für Verona, Caligans größte Position in seinem Portfolio.
Ken Squire ist Gründer und Präsident von 13D Monitor, einem institutionellen Forschungsdienst zum Aktionärsaktivismus, und Gründer und Portfoliomanager des 13D Activist Fund, eines Investmentfonds, der in ein Portfolio aktivistischer 13D-Investitionen investiert.
